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天康生物002100动物疫苗快速发展大幅

发布时间:2019-11-24 03:27:39 编辑:笔名

  天康生物(002100):动物疫苗快速发展大幅增强公司盈利

  养殖业逐渐回暖是大概率事件。我国猪肉价格比今年低谷时期环比上涨31%,玉米等饲料原料价格小幅上涨,趋于稳定,猪粮比回到盈亏平衡点6:1 以上,每头猪的盈利达到120 元左右。我们认为养殖业触底回暖是大概率事件,未来有望带动公司畜牧相关产业的发展。

  经营拐点,动物疫苗利润的爆发式增长。上半年公司动物疫苗销售收入同比增长116.42%, 且目前动物疫苗贡献毛利占比63.3%。下半年高毛利新产品猪蓝耳弱毒苗、猪O 型口蹄疫合成肽疫苗投入市场,预计为公司明年带来4 千万、5 千万左右的营业收入,据了解公司筹划新建GMP 车间,未来有望释放产能。在研项目细胞悬浮技术、牛羊口蹄疫合成肽疫苗以及口蹄疫三价苗都将成为未来利润增长新看点。

  仍然看好河南饲料业务的发展。新疆饲料逆势中同比增长26%,市场占有率30%。子公司河南宏展上半年饲料成本较高,导致成本大幅上涨,据了解由于下半年公司锁定的饲料成本低于市场价格,饲料成本将得到有效控制;且河南宏展有望通过管理层改进,技术的革新等多种方式复制新疆饲料业务的经营模式,扩大河南市场的占有率。

  投资建议:强烈推荐(首次)。不考虑细胞悬浮技术降低成本因素,预测2010年-2012年,动物疫苗增长72.62%、30.34%、24.95%,饲料增长15.99%、21.13%、9.46%,保守预测EPS为0.49/0.94/1.3。动物疫苗是国家管制类行业,进入壁垒高,产品毛利高、竞争较小,市场空间较大。天康生物为新疆唯一医药上市公司,有望成为政策重点支持对象。目前动物疫苗平均市盈率36X,饲料41X。

  我们按照动物疫苗30x、饲料及植物蛋白35x、2011年EPS0.94元计算,给予天康生物6个月内目标价28.25元,目前19.75元价格严重低估公司价值,首次给予“强烈推荐”评级。

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