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德邦证券四季度政策偏紧11月看跌市场

发布时间:2019-11-29 03:53:47 编辑:笔名

  德邦证券:四季度政策偏紧 11月看跌市场

  SMM讯:上周所公布的经济数据低于预期,9月份房地产颓势凸显,房地产销售不佳,库存积压严重,对经济的贡献减弱;9月新增非农就业14.8万人,低于市场预期,失业率降0.1个百分点至7.2%,但仍远高2007末经济衰退前的5%。10月份制造业PMI表现差强人意,10月PMI降至51.1%创今年以来新低,产出近4年以来首次重回收缩,降至49.5%,新订单增长放缓,显示内需疲软。10月消费信心指数更是下滑创出创一年来的新低,房地产信心指数也是连续两个月回落。受到房地产回落、消费信心指数创一年新低和制造业走弱等影响,美联储退出QE将有望延后至明年一季度。我们认为,美股看涨,美元看跌,商品延续跌势。

  国内经济弱平衡格局将延续。10月汇丰PMI预览值50.9%,回升0.7个百分点,但低于近5年均值的1.1个百分点,显示旺季不旺的特征,制造业回升难以延续。虽然汇丰PMI回升幅度不及往年,但已连续三个月处于50以上的扩张区域,新订单呈现扩张,企业主动加库存,显示内外需求均有所好转,前期经济改善中小企业发展环境的一系列微刺激政策效果明显。10月份已公布的数据PMI和钢价均显示内需并不特别强劲,零售和居民收入的数字反映了经济放缓企业盈利变差的情况下,私人消费也难以明显改善。整体经济短周期回升和中周期放缓的作用下,经济弱平衡格局将延续。近期深八条和京七条加大房地产调控拖累四季度经济,我们认为四季度经济增速较三季度回落,预计GDP增速7.5%。

  流动性预期趋紧。我们在四季度策略已有提出,四季度的流动性政策中性偏紧,上周央行停止逆回购操作,银行间资金紧张重现,7天回购利率飚升至7%左右,加权平均回购利率升至4.6%,相比上周回升1.4个百分点,7天SHIBOR利率回升1.4个百分点至4.89%。M2为14.2%,年初目标为13%,加上9月份CPI回升至3.1%,四季度货币政策偏紧。

  三中全会政策前瞻,383方案勾勒新一轮改革路线图三位一体改革思路、八个重点改革领域、三个关联性改革组合的中国新一轮改革路线图。三位一体推动完善市场体系、转变政府职能、创新企业体制改革。推动行政管理体制、垄断行业、土地制度、金融体系、财税体制、国有资产管理体制、创新体制以及对外开放等八个重点领域的改革。除了为改革制定路线图,报告还给出了改革的时间表,重要在于激发经济可持续发展的动力。

  三中全会临近,维稳行情不宜期望太高。我们发布的四季度策略中指出,四季度行情我们不看好,10月大盘反弹后仍然会跌下来,接近11月,三中全会改革措施日益明朗,利好兑现反而成为见好就收的理由,加上对IPO重启的担忧,还有地方债务的公布,市场风险开始释放,我们对于行业配置的建议是偏防御的消费股,最近家用电器和汽车股表现逆势走强,大众消费品和食品饮料(非白酒)表现也是相当抗跌。我们依然坚持谨慎的观点,经济回升难以持续,房地产调控加码,四季度政策偏紧,临近11月我们更坚定看跌市场。

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