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家用电器龙头价值依旧低估荐股

发布时间:2019-08-14 16:38:05 编辑:笔名

家用电器:龙头价值依旧低估 荐 股 2014-12-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件描述产业在线披露11月份空调产销数据:当月总产量825万台,增长6.51%,总销量679万台,增长6.80%,其中内销442万台,下滑0.28%,出口2 7万台,增长2 .11%;总库存8 8万台,增长25.04%;公司层面,格力增长 . 2%(内销增长2.26%,出口增长11.4 %),美的增长9.2 %(内销下滑 .5 %,出口增长 . %),海尔增长7.09%(内销增长10.86%,出口下滑8.05%)。

事件评论内销维持低位运行,出口增速持续回升:当月内销增速持续低位运行,其主要原因仍在于地产步入下行周期所致,一方面年初地产销售下滑对当期空调销量滞后影响持续显现;另一方面去年同期在地产高景气拉动下基数也有偏高;此外,前期凉夏天气积累的渠道高库存对当期销售也有所拖累;短期来看,预计在同期高基数及地产影响拖累下内销增速或将持续承压;出口方面,海外经济企稳及新兴市场需求释放背景下出口增速持续回升。

行业洗牌效应初现,市场集中度持续提升:考虑到产业在线对龙头内销增速有所低估,其实际经营表现或均明显好于行业,龙头“价格战”洗牌效应有望初步呈现,并致使当月二线空调内销表现大幅弱于行业;随着格力双十一促销、以旧换新等措施持续推进,标志着行业龙头洗牌策略或将常态化,预计未来市场份额将进一步向龙头集中;不过在出口方面,二线品牌在内销乏力背景下均加大出口力度,当月出口增速均好于行业及龙头。

大宗价格持续走低,“剪刀差”逻辑强化:近日国际原油价格大幅下跌并带动其他大宗商品价格趋势向下,铜、铝等有色金属价格低位下探;考虑到新兴市场经济表现一般,大宗需求面难有根本性改善,预计空调企业原材料成本压力将维持低位;在产品结构升级趋势延续背景下,大宗价格持续走低使得白电行业整体盈利能力有望得到进一步提升,同时白电龙头在规模优势下业绩改善幅度或更为明显,龙头盈利“剪刀差”逻辑得到强化。

龙头价值仍明显低估,维持“看好”评级:虽然行业景气度如预期之中阶段性回落,但同时利好因素已在孕育,一方面龙头“价格战”常态化带来新一轮行业洗牌周期,龙头份额重新步入扩张区间;同时随着大宗价格持续下行,盈利“剪刀差”逻辑得到强化,龙头业绩确定性增强;我们依旧维持行业“看好”评级,在目前无风险收益率下行背景下,业绩增速确定且高分红的白电龙头估值存重构预期,持续看好三大白电龙头估值提升。

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